Разделы

Россия впервые с 1990-х годов выходит на рынок еврооблигаций

С 13 апреля в Европе российские чиновники начинают road-show первых с 1990-х годов еврооблигаций. Если перевести с финансового языка, это означает, что Россия начала рекламировать свои долги. Такая реклама нужна для того, чтобы занять средства по выгодным ставкам. Шанс у чиновников есть: условия для выпуска еврооблигаций сейчас едва ли не самые благоприятные с начала кризиса.

Road-show отличается от обычной рекламы тем, что это своего рода "честная реклама". Иными словами, желающие разместить еврооблигации (как компании, так и государства) обязаны предупредить потенциальных инвесторов о возможных рисках вложений.

Как правило, такие предупреждения носят вполне формальный характер, однако иногда некоторые компании "переусердствуют" в оценке рисков. Так, госмонополия "Российские железные дороги" в рамках road-show своих еврооблигаций более чем на миллиард долларов в начале 2010 года отметила в презентации, что российские власти имеют "большие возможности для вынесения произвольных решений" (цитата по "Ведомостям"). Кроме того, в РЖД пояснили, что суды не имеют реальной независимости от политических и коммерческих структур, которые к тому же могут быть коррумпированы.

Искренность РЖД понравилась инвесторам: еврооблигации были размещены на Ирландской фондовой бирже под 5,739 процента годовых. Представители одного из организаторов выпуска - J.P. Morgan Securities - уже заявили, что результат размещения "превысил все ожидания": ставки по долгам госкомпании действительно оказались довольно низкими.

Правительство России, если верить Reuters, в рамках road-show не будет шокировать инвесторов заявлениями, подобными тем, что сделали в РЖД. В меморандуме к выпуску еврооблигаций сказано только, что экономика России уязвима к "внешним потрясениям" (читай - ценам на нефть и металлы), а рубль может, в зависимости от внешней конъюнктуры, сильно упасть в цене.

Наконец, упоминается в меморандуме и "дело ЮКОСа" - акционеры этой компании до сих пор требуют от государства возмещения ущерба. К внутренним рискам отнесены инициативы чиновников по изменению условий ведения бизнеса, да и сама экономическая среда в стране попала в категорию потенциальных опасностей для инвесторов.

Риски не пугают

Вряд ли все, чем пугают чиновники инвесторов, действительно на них повлияет. Скорее всего, спрос на еврооблигации России будет весьма существенным, что может дополнительно снизить ставки на ценные бумаги РФ, а значит, сделать займы более выгодными для страны.

Дело тут не в том, что инвесторы предпочитают закрывать глаза на очевидные минусы экономики России. Просто в сложившихся во время выхода из глобального кризиса условиях ценные бумаги, гарантированные правительством России, являются одной из самых надежных инвестиций.

Во-первых, на настроение инвесторов влияют цены на нефть. Кризис показал, что даже серьезный спад в глобальной экономике не способен опустить цены на нефть до 15-20 долларов, как то было в 1990-е годы. Наоборот, как только появились признаки восстановления, цены на нефть поспешили занять только что оставленные высоты и вот уже несколько кварталов держатся в районе 65-85 долларов, то есть в том коридоре, который производители нефти неоднократно называли едва ли не идеальным. Цены за 100 долларов за баррель тормозили бы спрос, а ниже 60 - сделали бы разработку многих проектов нерентабельной.

Во-вторых, чрезвычайно перспективной выглядит и позиция России на долговом рынке. Правительство страны не привлекало средства на зарубежных рынках с конца 1990-х годов, а дефолт 1998 года уже начал выветриваться из памяти инвесторов. Кроме того, в начале 2000-х Россия досрочно погасила задолженность Парижскому клубу кредиторов, что сразу же подняло ее суверенный кредитный рейтинг.

Досрочные выплаты имели и еще одно чрезвычайно важное последствие: внешний государственный долг страны сократился до незначительной величины и к концу 2009 года составлял всего 2,9 процента от ВВП. Даже с учетом внутренних займов задолженность страны все равно составляет меньше 10 процентов от ВВП. Для сравнения, в США аналогичный показатель составляет более 85 процентов, а к 2010 году, как ожидается, достигнет 98 процентов. В Японии госдолг уже превысил сто процентов, а ведь эти страны считаются самыми надежными заемщиками в мире.

Не лучше ситуация и у нескольких стран Европы, например, Италии или Греции. Последняя из-за хронических дефицитов бюджетов и огромного долга в начале 2010 года заставила мобилизоваться весь Европейский Союз: еврозона сначала не хотела предоставлять Греции помощь, но потом все же решила открыть кредитную линию - в случае дефолта Греции курс евро опустился бы до рекордных минимумов, да и целостность всей еврозоны оказалась бы под угрозой.

В таких условиях на рынке должны с воодушевлением принять облигации России, страны, не обремененной большими долгами.

Есть и еще один аргумент в пользу того, что размещение еврооблигаций пройдет успешно. Дело в том, что в 2009 году в России объявили, что намерены привлечь 17,8 миллиарда долларов, однако цены на нефть пока превосходят ожидания правительства, а значит, дефицит федерального бюджета будет меньше, чем планировалось. Следовательно, занимать такую большую сумму уже нет необходимости. Меньшее предложение в условиях повышенного спроса может привести к дополнительному снижению цен на российские еврооблигации.

Ждать осталось недолго

Road-show российских еврооблигаций продлится до 21 апреля. Сначала чиновники и представители банков, помогающих РФ размещать ценные бумаги, разрекламируют выпуск в Мюнхене и Франкфурте, затем отправятся в Лондон и Сингапур, а с 15 апреля отправятся в США, где проведут встреча в Бостоне, Лос-Анджелесе, Сан-Франциско и Нью-Йорке.

Только после этого станет понятен приблизительный объем спроса на ценные бумаги. К маю, по всей видимости, правительство определится и с точным объемом выпуска. Если условия окажутся для России благоприятными, ничто не помешает правительству провернуть операцию в следующем году, а потом еще и еще. Главное - "не подсесть на иглу".

Еврооблигации - это не облигации, эмитированные в евро, как можно было бы предположить из их названия, а облигации, размещенные в иностранной для эмитента валюте. Например, Россия в 2010 году будет размещать еврооблигации в долларах.
Еврооблигации в качестве средства для получения наличных в 2010 году стали популярны не только у Минфина, но и у российских компаний. По данным портала Cbonds, всего в первом квартале объем размещений этих ценных бумаг составил восемь миллиардов долларов. Для сравнения, за весь 2009 год объем размещения составил 15,8 миллиарда долларов.